事件:公司发布2 021年年报和2022年一季报，2021年实现营收51.16亿元，同比下降0.15%，归母净利润7.42亿元，同比下降16.63%，归母净利润7.18亿元，同比下降19.98%，每股收益0.94元其中，2021Q4公司实现营收17.04亿元，同比增长29.70%，归母净利润3.75亿元，同比增长68.93%，扣非归母净利润3.64亿元，同比增长49.50%，每股收益0.47元2022Q1公司实现营收13.47亿元，同比增长6.63%，归母净利润1.58亿元，同比下降9.46%，扣非归母净利润1.55亿元，同比下降8.59%，每股收益0.20元点评:疫情催化线上消费，渠道下沉逐步推进美味公司2021Q4/2022Q1实现营收13.40/12.29亿元，同比变动6.69%/—0.51%分产品来看，2022Q1酱油/鸡粉/食用油/蚝油，酱料，醋，料酒收入分别为7.52/1.55/1.06/2.03亿元，同比变化—1.13%/10.43%/21.79%/9.00%，食用油降幅较大分地区来看，2022Q1，东部/南部/中部/西部/北部地区分别实现营收2.76/4.97/2.58/1.85亿元，同比变化—7.93%/3.70%/8.55%/—10.21%22Q1经销商数量增加108家，下沉市场逐步推进销售模式方面，2022Q1分销/直销分别实现营收1168/0.48万元，同比变动—2.53%/94.94%预计一季度疫情刺激线上消费，电商平台收入大幅增长原材料价格上涨挤压毛利，短期业绩承压美味公司2021Q4/2022Q1分别实现净利润209/1.36亿元，同比变动10.58%/—27.74%其中，2022Q1毛利率为30.71%，下降5.11pct，主要原因是大豆，添加剂等原材料价格上涨费用方面，公司在Q1 2022Q1的费用率为16.81%，同比增长0.05个百分点其中，销售费用率为9.16%，增长0.72pct，主要系公司加大营销推广，经销商拓展及电商投入所致，管理费率为4.55%，下降0.07个百分点，同比，R&D费用率为3.12%，下降0.19个百分点，，财务费用率为—0.02%，下降0.40pct .盈利预测:伴随着公司持续的渠道下沉和餐饮扩张，以及新增产能的逐步释放，疫情后需求复苏可期看好公司增长潜力，根据最新年报调整盈利预测和目标价预计2022—2024年EPS为0.92，1.05，1.19元，对应PE分别为27X，24X，21X维持买入评级风险:原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期