投资要点

1.当前市场焦点:团队规模和新销售业绩，利率变化趋势6月保险二指数上涨7.76%，跑输沪深300指数1.86个百分点板块的上涨来自于资产负债两端的改善板块在6月中旬大涨，主要是以下三点:1)2021年年报和2022年一季报的主要利空因素已经在股价中充分释放，2)资产端投资收益预期边际改善受权益市场回暖和低基数推动，伴随着储蓄产品需求的短期回暖，债转新业务呈现复苏趋势，3)板块估值和市场持仓处于历史底部，修复空间较好的保险股市场关注度明显上升目前，市场关注的焦点是第二季度基本法评估后的代理规模，新订单销售业绩和长期利率变化趋势

2.资产端:信用利差下行，金融竞品收益率上升从债券收益率来看，6月份债券收益率整体上涨，中短期债券涨幅较大，从利率曲线看，信用利差和中长期利差背离受前期利率下行影响，国债收益率750日移动平均线持续下行，将导致保险准备金测算利率——基准评估利率下行，或推高负债端保险准备金规模，减少当期利润伴随着预期利率的波动和稳定，评估利率的降幅在第三季度逐渐收窄，在第四季度趋于平缓从理财竞品收益率来看，一年期银行理财产品收益率中枢上移，新信托产品平均收益率环比升至6.17%

3.负债:上市保险公司人身险保费和财产险保费增速持续改善5月份，上市保险公司个险保费整体增速继续向好主要受益于终身等储蓄类产品的增加，在权益类市场波动加大的背景下，这些产品的需求有所升温，叠加队伍规模趋于稳定细分来看，5月保费同比增速为新华人寿> CPIC人寿(+13.86%) > PICC人寿(+10.80%)>中国人寿(+6.89%)>太平人寿(+5.60%)>平安人寿(—2.96%)新华人寿太保寿险公司的快速增长，预计与银保渠道储蓄业务大幅增长有关

PICC > CPIC (+4.71%)保费增速回升主要得益于疫情减弱和复工复产的推动新车销售的好转带动车险保费收入增速逐步恢复目前汽车减税政策有利于车险业务，预计后续财险行业保费增速将继续回升

4.投资策略及建议:基本面持续改善，把握保险股的配置机会，期待后续预计在储蓄业务需求恢复，团队规模企稳，基数较低的驱动下，负债端新单业务将逐步修复，伴随着房地产风险的缓慢释放，权益市场的复苏和利率冲击的企稳，终端投资收益可能会继续改善提升基本面预期下低估值低仓位保险股的配置价值，推荐配置7月份重点关注了第二季度考核后的代理人团队规模，新业务增速，权益市场走势个股方面，在利率的钝化下，建议关注负债端业绩相对较好，投资端预期明显反转的公司(中国平安)，人身险转型较深的公司(中国太保)

风险:长期利率大幅下降，权益市场大幅波动，转型进度不及预期。