曲折！马尾汽车再次敲开IPO的大门。

6月初，威马汽车向HKEx递交招股说明书，拟在主板上市，海通国际，招银国际，中银国际为其保荐人根据消息显示，威马汽车此次正考虑寻求10亿美元融资如果此次上市成功，威马汽车将可能成为继韦小立之后又一家登陆HKEx的电动汽车公司

招股书显示，威马在上市前完成了总额为5.96亿美元的Pre—IPO轮融资，估值超过70亿美元具体参与机构没有透露到目前为止，在上市之前，威马汽车已经完成了12轮总计350亿元的融资

威马汽车与蔚来，小鹏，理想一起，曾被称为新能源汽车四小龙在科创板上市后，威马汽车仍然排在HKEx的前面在此之前，同样成立于2015年的零跑汽车刚刚在今年3月向HKEx提交了申请因此，在上市的道路上，威马汽车经常被业界评论掉队

累计融资350亿仍缺钱

马尾汽车背后的创始人沈晖是汽车行业的六先生他曾担任沃尔沃高级副总裁兼中国区董事长，2009年加入吉利担任副总裁，并成功领导吉利收购沃尔沃2014年，沈晖离开吉利汽车，随后踏上新能源+智能汽车的热土，次年成立威马汽车

作为最早进入市场的企业之一，威马汽车与蔚来，小鹏，理想曾被称为新能源汽车四小龙，并被写入德意志银行的报告但与魏小利的高端定位不同，威马主打平民路线创始人沈晖曾将威马称为新能源智能电动车的普及者所以价格包容性是威马汽车的定位之一，产品定价在15—25万区间

而且，出身于传统汽车行业的沈晖，在造车上选择了一条不同于魏小利的道路，那就是走自建工厂，重资产而不是代工的道路。

2016年8月起，威马汽车在上海总部之外，在浙江温州和湖北黄冈建设生产基地其中浙江温州基地一期年产能10万辆，湖北黄冈基地一期年产能15万辆日前，首批威马EX5量产车温州生产基地投入试装配，成为造车新势力中首家建成投产的自建工厂

拥有工厂意味着威马可以自己掌控质量，没有产能的焦虑，给了管理层巨大的安全感和想象空间所以，魏玛在融资方面是相当成功的上市前，威马汽车完成12轮，融资总额350亿元管理层的幕后阵容相当豪华，既有百度，SIG海纳亚洲创投基金，红杉基金，腾讯投资，五矿资本，也有上海国投平台，湖北长江产业基金，合富国资平台，广州金融控股集团等国内产业基金平台，还有SAIC，紫光集团，雅居乐等产业资本

其中，去年10月宣布的D1轮5亿美元融资，引起业界热议热议的焦点集中在背后的著名管理其中，D1轮融资由PCCW和信德集团领投PCCW由李嘉诚的小儿子李泽楷于1993年10月创立，至今仍是李嘉诚家族旗下的重要产业之一信德集团背后是赌王何鸿燊家族这笔融资也为威马汽车计划在港股上市埋下了伏笔

可是，获得巨额融资的威马汽车依然缺钱招股书显示，截至2021年12月31日，威马汽车的现金及现金等价物仅为41.6亿元这个现金储备远远低于魏小利的400—500亿元储备，甚至落后于零跑汽车的43.38亿元威马在招股书中表示，公司运营需要大量资金未能以可接受的条款获得足够的融资可能会对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响

为了缓解资金问题，寻求更大的发展机会，威马汽车已经到了不得不上市的地步。

三年失血136.32亿，平均卖一辆车亏10万。

招股书显示，2019年至2021年，威马汽车三年总营收达91.7亿元扣除经销商返点，公司实际三年营收共计109.17亿元其中，2020年威马汽车营收26.72亿元，2021年达到47.73亿元，同比增长77.5%

但在收入增长的同时，威马的亏损也在逐年扩大2019年至2021年，威马亏损分别为41.4亿元，50.8亿元和82.58亿元马尾汽车三年归母净亏损合计174.35亿元，三年调整后净亏损合计136.32亿元

此外，威马汽车还背负着巨额债务招股书显示，2019年至2021年，威马汽车借款总额分别为24.2亿元，64.1亿元和99.5亿元

那么，魏玛的钱都花在哪里了。

增长的同时亏损，因为威马汽车无法转为正的毛利率招股书显示，2019年至2021年，威马的毛利率分别为—58.3%，—43.5%和—41.1%目前威马拥有的EX5，EX6，W6等产品价格区间在15—25万元左右以目前的毛利率计算，威马每卖出一辆车就要亏损10万元左右

横向对比，伴随着规模效应的逐步释放，魏小利三大造车新势力的毛利率呈现整体提升趋势三家公司2021年财报显示，蔚来，Xpeng汽车，李的综合毛利率分别为18.9%，12.5%，21.3%

而成本和毛利率的差异是由于前期的重资产投入根据消息显示，威马汽车建设生产基地的总投资规模预计在100亿元左右威马汽车前联合创始人曾坦言:40%—50%的资金都花在智能制造园区上

此外，威马还在销售渠道建设上投入了大量资金据统计，截至2021年12月31日，威马汽车已在中国211个城市建成由621家合作伙伴店组成的销售服务网络，包括397家威马体验馆，180家威马用户中心和44家威马之星创新中心

理论上，重资产的投入成本会伴随着规模效应的增加而逐渐摊薄可是，威马的销量并不乐观数据显示，2020年威马交付21937辆，在当时仅次于威小李，处于第二梯队的顶端2021年，威马交付了44152辆虽然销量比上年翻了一倍，但还是不及韦小立的一半

2022年第一季度，威马售出7476辆电动汽车与同期相比，蔚来，Xpeng汽车和李的交付量分别为2.58万辆，3.46万辆和3.17万辆，同属于威马第二梯队的哪吒和零跑的交付量分别为3.02万辆和2.16万辆换句话说，威马第一季度的销量还不如五大新势力车企平均一个月的销量

马尾在传统制造业和渠道上的投入何时能得到实实在在的回报，还需要时间来给出答案。

R&D投资不足，魏玛上市后会怎样。

招股书中的收支数据显示，近三年来，威马汽车的管理费用一直在持续上涨2019年行政支出8.38亿元，2020年上涨108%，达到17.5亿元马解释说:主要是员工工资增加，与交易相关的费用，以及与办公设备和软件有关的折旧和摊销费用

2021年，威马的行政费用增长了54.5%，达到了惊人的27亿元马解释说:这主要是由于支付费用大幅增加的基础上1亿股奖励给一些管理成员，并以股份为基础的支付给C+系列国内投资者

换句话说，很大一部分管理费用是用来支付董事薪酬的招股书显示，威马汽车在截至2021年12月31日的三年中向董事支付了约17亿元人民币，并表示根据目前的安排，截至2022财年，应向董事支付的薪酬和实物福利总额为12亿元人民币

相对于不断攀升的行政支出，威马汽车的研发支出可以说相当稳定招股书显示，威马2019年至2021年的R&D支出分别为8.9亿，9.9亿和9.8亿，分别占营收的50.7%，37.1%和20.7%也就是说，在过去的三年里，威马在R&D的投入不足30亿，而威马的研发支出也停滞不前

相比其他新势力，2019年威马的研发经费勉强排在第二梯队可是，到2021年，R&D的其他新生力量显著增加，但魏玛略有下降，被魏孝利越甩越远

可能不是Wilma不愿意在R&D投资，而是资金实力不允许招股书显示，威马汽车IPO募集资金净额将用于开发整车开发平台和下一代智能电动汽车，拓展销售和服务网络，开展品牌推广活动，制造业相关，偿还银团贷款，公司的一般目的和营运资金

此外，招股书中提到，未来将于2022年下半年推出搭载可支持L4级自动驾驶的行业领先硬件的M7轿车车型，并于2023年在M7上安装专属L4级功能。

据燃烧知识咨询数据显示，威马控股2021年在中国主流市场所有纯电动汽车厂商中排名第一，2021年在中国主流市场所有本土汽车厂商中，电动汽车销量和智能电动汽车销量均排名第三伴随着新产品的落地，威马或许能开启新的篇章，但还是要看上市后的最终表现