:美国通胀居高不下，国内疫情缓解，物流恢复推动国内去仓储4月社会福利数据不及预期

市场回顾:1美联储重申未来两次加息50个基点的计划，通胀持续，国内疫情缓解，物流快递回暖促使国内去仓加速:1)基本金属方面，美联储重申未来两次50个基点的加息计划，耐用品需求下行压力加大，国内疫情有所缓解，物流运输问题有所缓解，国内复工复产加快，国内基本金属库存整体呈现去库存化趋势具体来看，LME铜，铝，铅，锌，锡，镍本周分别涨跌—1.9%，—0.2%，—6.8%，—6.6%，—14.3%，—9.9%，价格整体下跌，2)贵金属，10年期美债实际收益率0.26%0.24%，COMEX黄金收于1808.20美元/盎司，环比下跌3.60%，SHFE黄金收于399.66元/克，环比下跌0.98%2.本周a股整体反弹申万有色金属指数收于4651.97点，环比上涨3.62%，跑赢上证综指0.86个百分点金属和非金属新材料，稀有金属，工业金属和黄金价格分别上涨8.75%，6.82%，1.04%和—1.47%

宏观三大因素总结:国内社会融合不及预期，重申美联储未来将激进加息，控制通胀是当前首要任务，欧元区ZEW经济景气指数回升，疫情降温具体来看:1)4月中国CPI回升，社会融资规模存量同比下降披露本周国内4月CPI同比2.1%(前值1.5%)，4月PPI同比8.0%(前值8.3%)，4月M0为11.4%(之前为9.9%)，M1为5.1%(之前为4.7%)，M2为10.5%(之前为9.7%)4月社会融资规模9102亿元(前值46.5亿元)，社会融资规模存量同比10.2%(前值10.6%)，4月人民币贷款增加6454亿元(前值31.3亿元，预期值14.57亿2.73亿元)2)美国4月份核心CPI同比下降美国4月CPI同比8.3%(前值8.5%)，其中4月核心CPI同比6.2%(前值6.5%)，4月核心PPI同比10%(前值9.9%)，环比1%(前值1.1%)3)欧元区ZEW经济景气指数回升，疫情降温披露本周欧元区5月ZEW经济景气指数—29.5(前值—43.0)，5月欧元区:ZEW经济景气指数—29.5(前值—43)，本周英法德日均新增新冠肺炎确诊病例122115.0例，较上周减少29664.2例，疫情有所降温4)4月全球制造业PMI为52.2，环比下降0.7，全球经济进入下行阶段有待进一步验证

贵金属:通胀居高不下，贵金属价格疲软当周，美国通胀数据居高不下美联储重申未来将保持激进的加息步伐，并根据未来经济形势适当调整加息计划，以进一步抑制可能出现的持续通胀，并使贵金属整体走弱截至5月13日，COMEX黄金收于1808.20美元/盎司，环比下跌3.60%，COMEX白银收于21.001美元/盎司，环比下跌6.43%，SHFE黄金收于399.66元/克，环比下跌0.98%，SHFE白银收于4629元/公斤，环比下跌3.98%

基本金属:海外耐用品需求下行压力加大，基本金属价格下降当周，美联储重申了未来加息50个基点的两项计划，美元指数继续走强同时，伴随着融资成本上升和居民储蓄降低，耐用品需求下行压力加大，基本金属价格承压，国内，疫情有所缓解，物流运输问题有所缓解但4月份国内社会融资规模增幅不及预期，经济回暖还需政策面进一步努力具体来看，本周LME铜，铝，铅，锌，锡，镍价格分别下跌—1.9%，—0.2%，—6.8%，—6.6%，—14.3%，—9.9%，整体价格有所回落

1.电解铜方面，供应端和当地物流持续恢复，电解铜供应问题已基本解决在需求方面，国内需求疲软本周铜价重心下降，下游刚需补仓精铜杆订单较节前有所好转截至5月13日，上海，江苏，广东社会库存11.6万吨，较上周减少0.11万吨

2.对于电解铝，在供给端，积极保障国内供给，优质产能加速释放，国内供给保持高位，从总量上看甚至可以弥补外贸煤的缺口，需求方面，目前需求方对政府的调控政策仍有预期，购买热情不高整体以观望为主，少数刚需还价降低价格，但很难低价成交，氧化铝价格3002元/吨，每吨毛利71元/吨，环比下降19.43%阳极价格7758元/吨，当周平均每吨毛利540元/吨，环比上涨21.66%长江电解铝现货价格20100元/吨，吨铝利润1392元，环比下降6.43%本周全国八地铝锭100.3万吨，周渡3万吨

3.锌锭方面，海外方面，欧洲能源危机仍是交易的主要逻辑一周之内，海外价格崩盘，迎来了国内外价格的大幅修复，在国内，在供应方面，由于价格对比下降，国内炼油厂拒绝开采进口矿石，这加剧了矿山方面的短缺国内疫情造成的运输问题也放大了冶炼端的短缺需求方面，各地区交货恢复正常，锌锭价格开始出现下跌趋势，进一步提振市场采购情绪本周七地锌锭总库存26.69万吨，周都3500吨

建议:维持行业中性评级。

1.贵金属方面，短期海外通胀仍有弹性，美联储重申控制通胀是首要任务伴随着海外流动性趋紧的趋势，贵金属下行压力日益凸显

2.基本金属，中国经济工作定为稳，稳增长政策将继续出台，支撑需求信心但从全球来看:美联储紧缩周期下，耐用品需求仍在下降，非定向资产在寻找供给变化带来的结构性机会

核心目标:

1)基本金属:云铝，神火，天山，索通，紫金，金诚信，铜陵有色等。

2)贵金属:山东黄金，赤峰黄金，银泰黄金，盛达资源等。

风险:宏观波动，政策变化，供需测算前提假设小于预期等。