2022年第一季度，公司营收81.15亿元，同比增长62.2%归属于上市公司股东的净利润24.29亿元，同比增长54.13%经营性现金流23.02亿元，业绩符合预期评级要点:单季度净利润创新高2021年，公司精己二酸提质项目，己内酰胺及相关装置，碳酸二甲酯系列技改项目顺利投产根据公司公布的2022Q1经营数据，新材料产品，有机胺，化肥，醋酸及衍生物产量分别为75.68万吨，13.42万吨，70.92万吨和13.64万吨，收入分别为37.72亿元，20.57亿元，11.89亿元和6.05亿元一季度有机胺，化肥，醋酸及衍生物平均价格分别上涨109.93%，21.85%，3.00%一季度净利润24.29亿元，同比增长54.13%，环比增长47.91%，单季净利润再创新高荆州签署绿色新能源材料项目投资协议鲁恒升股份拟投资50亿元在江陵新能源新材料产业基地建设绿色新能源材料项目，具体包括:10万吨/年NMP装置，20万吨/年BDO装置，3万吨/年PBTA等配套设施，10万吨醋酐及配套设施2021年，荆州基地进入全面建设阶段，承载着异地求新篇的发展任务多个项目的持续推进，有望进一步提升公司的发展空间加快尼龙产业和新能源材料布局公司不断加大对新能源和尼龙产业的投入，加快产业布局根据4月30日公告，公司将新增尼龙66新材料和新能源高端溶剂投资项目尼龙66项目预计总投资30.78亿元，建设期24个月建成后可年产尼龙66产品8万吨，己二酸产品20万吨，二元酸产品1.35万吨新能源溶剂项目预计总投资10.31亿元，建设期20个月项目建成后，每年可生产60万吨碳酸二甲酯，30万吨碳酸甲乙酯和5万吨碳酸二乙酯伴随着新材料产能的快速扩张，公司有望实现从基础化工原料向新材料新能源产业转型的目标，业绩有望长期保持高速增长公司业绩符合预期，维持公司盈利预测预计2022—2024年公司EPS分别为3.44元，3.61元，3.86元，当前股价对应的PE为8.8倍，8.4倍，7.8倍维持买入评级评级面临的主要风险:宏观经济形势的变化，公司新项目未按预期投产，化肥产品价格大幅下降

事件:2022Q1实现营业收入5306亿元，同比增长0.32%，环比增长183%。归属于母公司净利润423亿元，同比增长71%，环比增长49.8%；扣非归母净利润414亿元，同比增长9.47%，环比增长617%。点评:炼化一体化平台优势明显，盈利能力不断增强。2022Q1公司实现归属于母公司净利润423亿元，同比增长71%，环比增长49.8%。盈利能力方面，2022Q1毛利率146%，同比增长43%，环比增长25%，净利润率91%，同比增长0.17%，环比增长84%，净资产收益率23%，同比下降16%，环比增长17%。期间费用方面，公司2022Q1期间费用率合计08%，同比上升0.04个百分点。其中，销售费用率0.18%，上升0.08个百分点，管理费用率42%，上升0.29个百分点，财务费用率48%，下降0.33个百分点，一方面，炼化一体化布局有利于公司调整产品结构，实现“油是油，烯烃是烯烃，芳烃是芳烃”，灵活应对产品价格波动，实现稳定盈利；另一方面，公司充分发挥“规模+技术+配套设施”的综合运营优势，不断提升综合成本和运营效率，有望进一步控制费用，实现降本增效。上游产品价差持续加大，产能扩张巩固炼化行业龙头地位。价格方面，据Wind统计，2022Q1布伦特原油均价为98美元/桶，环比上涨29%。一季度国内原油上涨支撑产品价格高企。2022Q1PX，乙二醇，纯苯，聚丙烯，苯乙烯，高密度聚乙烯，丁二烯平均价格分别为6884元/吨，5175元/吨，7887元/吨，9077元/吨，9199元/吨，9359元/吨，7785元/吨，环比+月。产能方面，公司炼油能力2000万吨/年，原煤加工能力500万吨。下游芳烃环节包括450万吨PX，120万吨纯苯和1160万吨PTA，烯烃环节包括180万吨纤维级乙二醇，85万吨聚丙烯，72万吨苯乙烯，40万吨高密度聚乙烯和14万吨丁二烯。煤化工包括甲醇75万吨，醋酸40万吨，纯氢30万吨，液氮16万吨。同时，完全具备520MW大功率自备电厂(提供大量低成本的各级电力和蒸汽自用)，自备原油码头(两座30万吨)，国内最大的炼油厂自备原油罐区(可储存600万吨原油)，以及成品原料码头，储罐等完整的公用工程，产销方面，公司Q1炼油产量590.3万吨(环比下降0.4%)PTA产量296万吨(环比+0.4%)，销量249万吨(环比-1%)；新材料及制品产量83万吨(环比下降0.4%)，销量68.2万吨(环比下降20.2%)。公司炼化板块销量的大幅增长带来增长。新项目方面，惠州大亚湾石化园区500万吨/年PTA产能预计2022年年中投产。该装置采用了最新的InvistaP8+技术，有望进一步降低原料单耗和综合运行成本。投产后，公司产能将达到1660万吨/年，成为全球产能最大，技术最先进，成本优势最显著的PTA龙头。新材料领域继续深化，第二增长曲线引领增长。公司搭建了以炼油+煤化工为核心的“大化工”平台，为公司开拓具有规模优势和市场潜力的芳烃和烯烃下游化工新材料业务奠定了坚实的原料基础和产业配套条件。差别化聚酯纤维领域:去年公司在江苏宣达(恒科三期)开工建设150万绿色多功能纺织新材料新项目，总投资90亿元，主要包括15万吨新型弹性纤维，15万吨环保纤维，30万吨阳离子POY，30万吨全消光POY，60万吨差别化纤维(30万吨/年POY，30万此外，德力二期120万吨民用丝，苏州总部140万吨工业丝的新增产能也在项目规划阶段，随着审批进度或项目实施条件的具备，将快速启动建设。项目建成后，公司民用涤纶纱线业务板块的技术厚度，R&D属性和产品附加值将进一步提升。功能薄膜及工程塑料:全资子公司康辉新材料年产PBT工程塑料24万吨，PBT万吨，BOPET功能薄膜38.5万吨，致力于电子电工薄膜基材，环保新能源基材，精密在线涂装产品等薄膜功能的开发。新增产能方面，大连长兴岛正在建设45万吨PBS/PBAT可降解塑料项目，计划今年投产。苏州胡芬在建功能聚酯薄膜和功能塑料项目80万吨，其中高端功能聚酯薄膜47万吨，特种功能薄膜10万吨，改性PBT15万吨，改性PBT万吨。得益于“限塑令”的加速普及，公司在生物降解塑料领域拥有广阔的市场。锂隔膜领域:康辉新材料从日本智普机械株式会社，青岛中科华联新材料引进12条湿法锂电池隔膜生产线，年产能16亿平方米。计划2023年年中完成交付。拟实施近100亿元的员工持股计划，彰显长期发展信心。2022年3月，公司发布《恒力石化股份有限公司第六期员工持股计划(草案)》公告，同时发布《恒力石化关于控股股东及其关联企业员工拟通过专项理财产品购买公司股份的提示性公告》。上市公司员工持股计划和集团持股计划合计购买股份金额约98.6亿元，融资资金与自筹资金比例不超过1:1，其中恒力石化员工购买股份上限为78亿元，控股股东及其关联公司购买股份上限为28亿元。截至目前，共买入公司股票6494万股，交易金额116亿元(不含交易成本)，交易均价约为235元/股。买入股份数量占公司总股本的0.92%。大规模的员工持股计划显示了公司对未来发展的强大信心和决心。风险:油价和产品大幅波动的风险；产能释放低于预期的风险；疫情恶化影响需求风险。预测:预计2022-2024年归母净利润分别为169.16亿元，250.58亿元，279.91亿元，维持“买入”评级。