事件:浩源药业发布2022年一季度报告2022Q1实现营收约3亿元，同比增长33%，环比增长10%Q1受疫情限制，营收略超预期上限，归母净利润约为0.62亿元，同比增长约15%，环比增长33%毛利率57.48%增长3.53 pct同比，净利率为20.59%，同比下降3.43厘，环比上升3.51厘点评:R&D投资继续上升报告期内，公司R&D投资约0.33亿元，同比增长85%，收入占比11.16%Q1增加了大约205名技术人员，R&D团队继续扩大，巩固了核心技术平台前端的新分子积木和工具化合物数量不断增加，后端的创新药物项目占比不断提升，公司攻坚克难能力稳步加强盈利可期，公司经营持续向好2022Q1期间，总费用约9000万元，同比增加约4100万元，增幅85%从2021年下半年开始，公司开始布局R&D站点拓展和CDMO产能建设，团队规模迅速扩大一季度新增员工355人，较年初增长23.89%人员成本和管理费用相应增加，对2022Q1利润期末有一定影响，利润增速低于收入增速预计2022Q2期间公司投入产出比将明显提升，各项财务指标有望改善，盈利能力有望持续提升复工后，客户需求会反弹上海的疫情控制对货物的运输和下游客户产品的使用都有不同程度的影响，但前端产品大部分是医药研发领域的刚需，需求不会因为疫情而消失，疫情恢复后相应的需求会反弹释放在此影响下，公司营收有望后期上升，但2022Q2营收仍与疫情节奏密切相关为此，公司积极在国外仓库备货，尽量减少影响盈利预测:预计2022—2024年公司营收14.28/20.58/28.90亿元，同比增长47.3%/44.2%/40.4%归母净利润分别为283/4.06/5.76亿元，同比增长48.1%/43.6%/41.8%2022—2024年对应的EPS为3.80/5.46/7.75元，PE为34/24/17倍风险因素:新产品研发进度不及预期，客户拓展不及预期，新订单不及预期，新增产能进度不及预期，疫情恢复不及预期