2月28日，中信证券“行情接力赛”2023年春季资本市场论坛在西安开幕。本次论坛为期两天，围绕“四大安全”即能源资源安全、国防安全、科技安全、粮食安全展开深入交流。会议首日吸引了1200余人现场参会。

中信证券首席经济学家明明表示，货币政策维持流动性合理充裕，年中降准可期，同时还需关注存款利率改革和存量按揭贷款利率调整。综合各方面因素，2023年GDP增速有望达到5.5%左右，考虑基数效应后或呈“N”型走势。

中信证券研究部首席策略师秦培景表示，2023年全球风险或将迎来“大缓和”，目前A股的估值仍有修复空间，机构重仓股估值也不高，预计A股将迎来“转折之年”。预计增量资金或将在3月集中增配A股。

年中降准可期

明明发表了题为《2023年宏观经济和金融市场展望》的演讲。他认为，中国经济在疫情防控措施优化、稳增长政策发力后显现出强劲的复苏势头。春节后，百城拥堵指数、重点城市地铁客运量超过疫情前水平，说明人流、物流和服务消费全面复苏。商品零售消费也将有一定反弹，有望实现7%左右的同比增长，但要关注结构分化。专项债前置发行配合政策性金融工具以及商业银行配套融资，有望推动基建在上半年形成更多实物工作量。

展望2023年的财政与货币政策，他表示，预计积极的财政政策和稳健的货币政策协调配合稳增长。具体来看，预算内财政有望适度扩张，预计赤字率3%左右，新增专项债4万亿左右，政策性金融工具持续发力；货币政策维持流动性合理充裕，年中降准可期，同时还需关注存款利率改革和存量按揭贷款利率调整。综合各方面因素，2023年GDP增速有望达到5.5%左右，考虑基数效应后或呈“N”型走势。

大类资产配置方面，他认为，目前权益资产正处于低估值区间，配置价值凸显。应把握周期复苏和成长洼地机会。债券亦具性价比，10年期国债收益率在2.9%附近具备配置价值。商品应关注贵金属和国内定价的工业品的做多机会，回避海外定价的工业品。汇率方面，短期扰动不改全球流动性趋势拐点，今年内外部压力均会有一定缓和，人民币或偏强运行。

预计A股将迎来“转折之年”

秦培景发表了题为《行情接力赛》的主题演讲。他称，展望3月和二季度，预计两会前后增量资金将逐步形成共识并集中入场。一方面，年初以来市场依次经历外资回补和内资接力，后续主旋律是增量资金入场；随着市场在两会前后对政策和经济的中期趋势形成更一致共识，预计增量资金或将在3月集中增配A股。另一方面，大小风格分化程度已经达到阶段性高位，中大盘成长成为新洼地。今年以来市值下沉成为一个持续占优的风格趋势，随着存量调仓结束，增量资金的流入预计会逐步填平中大盘成长的相对估值洼地。

秦培景还对近年的投资主线进行了复盘，即2021年“赛道思维”、2022年“景气投资”、2023年“寻找弹性”。他指出，预计2023年国内政策的基调为“先解决经济困难，再聚焦结构调整”，海外加息见顶背景下，美债收益率下行有利全球成长。总体来看，本轮经济复苏过程中，“安全”领域是符合国家战略方向、政策有意愿加杠杆、能够撬动社会资本参与的重要方向，有望形成新一轮具备产业空间和业绩弹性的成长主线。

战略配置四大安全

中信证券研究部策略分析师杨家骥发表了题为《战略配置“四大安全”》的演讲，他认为在逆全球化趋势叠加疫情冲击，“安全”在各国决策中的权重提升。新时代背景下，针对“安全”领域的投资方法论有三个重要特征。

一是“安全”优先于“效率”。风险情形下，对安全的投入可以保障效率。二是政府与国企在“安全”投资中扮演重要的引导作用，整个安全投资需要产业政策持续引导。三是“安全”投资相比价值投资更加偏向产业早期阶段，二级市场安全主题投资也更类似风险投资，存在ROE偏低、净利润增速不稳定等问题，先进入者会承担更高的风险，但可以享受到资本持续流入带来的估值抬升，长期来看也可能分享到新技术落地带来潜在的产业增长。

落脚到配置上，他建议战略配置“四大安全”。首先是能源资源安全。关注传统能源保供、新能源内需扩张、供需偏紧的关键矿产资源。传统能源方面，2023年供给端或温和增长，最终上游资源品盈利能力维持较高水平；对于新能源，当前国内风光储项目储备丰富，关注相关产业降本增效大趋势下的内需扩张进度。此外，建议关注稀土、钨、钼等供需格局偏紧的关键资源品。

其次是科技安全。重点关注半导体产业链安全、信创安全、数字经济安全。半导体产业链安全建议重点关注设备、零部件、材料、高端芯片等环节；信创安全方面，需求端各行业数字化、降本增效诉求强烈，供给端产品服务相对成熟；数字经济安全方面，运营商、ICT设备、IDC、光模块等更加受益。

再次是国防安全。“强军目标”再提速，关注长周期、高景气赛道，重点推荐四个方向，包括军用集成电路、导弹、航发产业链、新装备。

最后是粮食安全。关注中央“一号文件”，加快生物育种产业化步伐。种业和生物育种方面，建议重点关注生物育种产业化机会，把握政策红利窗口期；粮食种植方面，建议关注优质粮食种植企业的业绩景气度延续。

校对:廖胜超