摘要

日前，央行发布7月份贷款市场利率LPR报价:1年期LPR报3.70%，上次报3.70%，5年期以上品种报4.45%，上次报4.45%。

LPR 7月份报价与6月份持平，符合市场预期LPR报价下调力度不大，是因为本月政策利率基数没有下调，叠加银行面临一定的净息差压力我们认为后续政策下调利率的概率较低，但仍有必要下调5年期LPR利率一方面，货币政策多目标平衡压力加大，外部美联储加息+内部CPI上行制约货币政策空间在美联储快速加息窗口下，OMO和MLF降息窗口关闭另一方面，在微观主体活力不足的情况下，货币政策的着力点有限，结构性政策仍是重点在央行持续释放LPR改革成效，充分发挥存款利率市场化调节机制的政策下，我们认为后续央行可能会通过引导存款利率下行带动LPR利率下行，从而达到降低实体企业融资成本的目的小经济复苏的斜率依然较弱，与房地产动荡和局部疫情反弹扰动叠加伴随着房地产需求端政策的放松，五年期LPR仍有下调的可能

风险警告

疫情超出预期，政策力度不如预期，地缘政治冲突超出预期。