投资时报研究员林深

时至今日，一纸要约收购仍然吸引着德邦物流有限公司的目光..

关于JD的信息COM对德邦股份的要约收购牵动着市场的神经关于要约收购的最新进展，德邦股份于5月14日发布公告称，本次要约收购尚需经国家市场监督管理总局等相关部门审核并履行Debon卓峰内部审核批准程序，本次要约收购尚未生效，仍存在不确定性

Debon感兴趣的德邦股份的色几何是什么。

公开资料显示，德邦股份深耕大件商品配送领域2021年，公司建成200多家重货分公司，合并优化1000多家低效门店，配备更适合大件货物集配的工具设备，提升终端效率和服务质量全年快递员日均投递效率由每天52.09件提升至61.41件，自有车辆由13490辆增加到20602辆，对外运力占比下降11.23%，快递率提高3.42个百分点

需要注意的是，虽然上述终端效率有所提升，但德邦股份的盈利情况却难以乐观公开数据显示，2021年，公司实现净利润1.43亿元，同比下降74.69%同时，公司今年一季度净利润为8000万元，去年同期为盈利1100万元

在盈利能力不佳的同时，公司在二级市场的业绩也一落千丈根据Wind的数据，自京东宣布以来COM的要约收购和3月14日德邦股份的复牌，公司股价从13.93亿元/股涨到3月28日的最高点22.25元/股此后，公司股价持续下跌，截至5月17日收盘，公司股价报收于13.37元/股，短短一个半月下跌40%

压力下的盈利能力

《投资时报》研究员注意到，在营收规模上升的同时，德邦股份的盈利能力面临下行压力。

根据公司最近几天披露的业绩快报，2021年，公司实现营业收入313.59亿元，同比增长14.02%，实现净利润1.43亿元，同比下降74.69%同时，今年一季度，公司营收70.2亿元，同比下降4.75%，归母净利润为人民币8，000万元，去年同期为人民币1，100万元

可以看出，2021年，德邦股份业绩呈现增收不增利的趋势，而2022年以来，公司业绩没有明显的好转趋势对此，投资时报研究员通过查阅公开资料注意到，这可能与公司加大资源投入，成本费用大幅增加，对盈利能力产生不利影响有关

具体来看，成本方面，2021年，公司营业成本280.28亿元，同比增长15.36%其中，人工成本140.3亿元，同比增长19.24%，运输成本90.51亿元，同比增长16.11%，租金16.09亿元，同比上涨4.51%，摊销11.16亿元，同比增长20.04%费用领域，2021年公司费用共计34.97亿元，同比增长24.09%其中，管理费用27.79亿元，同比上涨27.12%，管理费率8.86%，同比上升0.91个百分点

上述成本费用的增加，最终导致德邦毛利率呈下降趋势资料显示，2021年，公司毛利率为10.62%，同比下降1.04个百分点同时，2022年一季度，公司毛利率进一步下降至9.05%，同比下降0.69个百分点

此外，需要注意的是，如果拉长时间维度，公司的盈利能力最近几年来并没有呈现出稳定增长的趋势Wind数据显示，2017年至2021年，公司归母净利润同比增速最高点与最低点之差超过100个百分点，处于大幅波动状态

德邦2017年至2021年净利润同比增长。

供应链等其他业务占比非常小。

除上述两大产品外，公司还积极拓展仓储，空运，保理等其他业务，而其他业务的收入也从2018年的4.22亿元增长至2021年的9.48亿元，占总收入的比重也从1.83%小幅增长至3.02%可以看出，虽然最近几年来公司其他业务收入有所增长，但在总收入中的占比仍然极低

同时，公司其他业务的毛利率表现也难以乐观公开数据显示，最近几年来，公司其他业务的毛利率呈持续下降趋势，从2018年的11.22%降至2021年的7.22%，这也在一定程度上凸显了公司在仓储，保理等其他业务领域仍面临激烈的市场竞争

德邦2018—2021年各产品线营业收入