永辉超市发布了2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入910.62亿元，净利润—39.44亿元Q1 2022年，公司实现营业收入272.43亿元，净利润5.02亿元2021年，受市场竞争，新冠肺炎疫情和社区团购影响，收入和利润承压Q1稳步推进渠道拓展，数字化改革和供应链建设战略，公司未来业绩有望提升，维持强烈推荐—A评级2021年业绩承压，2022Q1盈利能力明显改善2021年公司营业收入达到910.62亿元，归母净利润为—39.44亿元，Q1 2022年，公司实现营业收入272.43亿元，净利润5.02亿元2021年，受疫情低消费，社区团购低价扩张，大额减值准备，租赁新规等影响，公司收入和利润均出现下滑2022Q1外部竞争环境改善，内部数字化和供应链改革初见成效，公司盈利能力显著提升分行业看，零售业2021年实现营收849.58亿，占比93.30%，服务业收入61.04亿元，占比6.70%分产品看，生鲜及加工收入408.26亿元，占比44.83%，而食品和服装实现营收441.32亿元，占比48.46%在激烈的市场竞争下，毛利率下降，费用率上升，R&D费用增加公司2021年综合毛利率为18.71%分行业看，零售/服务业毛利率分别为13.38%/92.83%，同比为—2.94 PCT/+3.17 PCT分产品看，生鲜和加工/食品和服装的毛利率分别为11.36%/15.25%，同比分别为—2.48pt/—3.35pt2021年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为18.26%/2.37%/1.70%，同比分别为+1.70pct/—0.09pct/+1.46pct，全年净利润率为—4.33%在Q1，2022年，毛利率为21.28%，净利润率为1.84%线上线下全渠道扩张，数字化和供应链改革有望提振业绩线下门店扩张:2021年1057家超市，Bravo门店新开75家，新签约47家，已开会员店53家，收入比同店+32.90%，线上渠道发展:永辉生活自营家居业务已覆盖1000家门店，实现销售额71亿元，日均单量超过26.4万件，永辉人寿会员数已达8568.7万，数字化与供应链建设:——构建了自主可控的全链路运营体系YHDOS生鲜部门促进了组织的垂直管理，食品供应部门改变了采购团队的角色2022年竞争环境改善，公司渠道拓展和改革战略持续推进，未来业绩有望迎来拐点投资建议:预计公司2022/2023/2024年净利润分别为10.1/11.0/11.8亿元，当前股价为2022年PE的39.7倍，维持强烈推荐—A评级风险:疫情反复，行业竞争加剧，新业务发展不及预期

核心观点:22Q1业绩订单稳步增长，路桥订单增速较高。该公司发布了2022年第一季度报告。22年实现营业收入1720.95亿元，同比增长127%，归母净利润50.94亿元，同比增长174%。而公司22Q1的毛利率/净利润率分别为166%/68%，同比下降0.23/0.05pct，整体盈利能力略有下降。订单方面，22Q1公司新签订单43093亿元，同比增长9%。在2021Q1订单高增速(同比增长80.5%)的基础上，继续保持稳定增长。其中，公司路桥施工订单快速增长，22Q1新签订单达1070.03亿元，同比增长158%。拟分拆设计院资产上市，进一步发展海上风电业务。近日，公司公告称，与祁连山，中国城乡签署了《重大资产重组意向协议》。公司拟以工规院，一院，二院100%股权，中国城乡拟以祁连山全部资产和负债置换赛那宁，东北，能源院100%股权。祁连山不足置换的部分将通过发行股份的方式向中国焦健和中国城乡购买，从而完成分拆上市。分拆上市后，公司价值有望重估。此外，公司所属的第三航务管理局，中交集团，三峡能源，大唐电力，国华投资和袁晶能源共同出资约25亿元，按照37%:20%:20%:10%:10%:3%的比例设立海上风电公司。其中，三航局持有37%股权，进一步发展海上风电业务。盈利预测和投资建议。公司作为基建龙头，有望受益于基建投资的回暖。预计公司22-24年净利润分别为212/238/265亿元。给予公司22年9倍PE估值，a股合理价值182元/股，h股合理价值按当前折价率计算为00港元/股，维持“买入”评级。风险:基建投资下降，新签合同增速下降，应收账款坏账率上升。